Video 1
Temas en el video ¿Como construir una carter?:
Construccion cartera, Murray Rothbard, inversion pasiva, inversion indexada, David M. Blitzer, estrategia inversion convexa, estrategia inversion concava, imprecibilidad mercado, comisiones, ahorro, comportamiento financiero, distribucion de activos, comportamiento bolsas, miopia financiera, S&P500, mercados emergentes, EuroSTOXX, Nikkei, gestores inversion, fondos de inversion, inversion activa, Brinson, Hood & Beebower (BHB), carteras estaticas, Rey Salomon, Talmud, diversificacion, Jakob Fugger, redistribucion carteras, Harry Browne, portafolio permanente, Ray Dalio, ciclos economicos, crecimiento, recesion, deflaccion, inflaccion, cucaracha global, Dylan Grice, 7twelve portafolio, Talmud portafolio, All Weather portafolio, Craig Israelsen, volatilidad, carteras multiactivo, Sharpe ratio, carteras dinamicas, predicciones financieras, Victor Demiguel, cartera equiponderada, mercados impredecibles, Nassim Taleb, eficiencia/ complejidad, invertir megatendencias, backtesting, personalidad inversora, fondos blackswam, inversion value, trampa de valor, gestores activos, robots advisors, carteras diversificadas, bajo coste, inversion inmobiliaria, inflaccion, ETF, warrants, swaps, derivados, efecto divisa, MSCI
Enlaces en el video:
Bogleheads.org
Libros aconsejados en el video:
All about Asset Allocation (Richard Ferry)
Expected Returns. (Antti Ilmanen)
The Permanent Portafolio (Craig Rowland)
Rational Expectations (William Bernstein)
The Art of Asset Allocation (David Darst)
Video 2
Temas en el video Cartera permanente:
Harry Browne, vivir de inversiones, acciones, bonos, oro, plata, francos suizos, bienes raices, materias primas, fondo de inversion, ciclos economicos, prosperidad, recesion, inflaccion, deflaccion, riesgo de divisa, zona de inversion, calidad crediticia, liquidez, lingotes oro, rendimiento anualizado, cartera permanente europea, cartera permanente estadounidense, volatilidad, perdidas, cartera 60/40, cartera permanente global, crisis, crisis punto.com, crisis 11s, aumentos de tipos, crisis 2008, crisis deuda soberana, crisis covid, cartera conservadora, proteccion, seguridad, estabilidad, rentabilidad, simplicidad, predicciones, perfil de inversion, renta variable, cartera local, crear subcarteras
Libros en el video:
How I Found Freedom in an Unfree World (Harry Browne)
Inflation-Proofing your Investments (Harry Browne)
Why the Best-Laid Investment Plans Usually Go Wrong & How You Can Find Safety and Profit in an Uncertain World. (Harry Browne)
Texto conversacion video 1
buenas tardes y bienvenidos a otra cita semanal esta semana han sido dos horas 00:12 que vaya al mes que llevamos de enero 00:13 hemos tenido seis conferencias en tres 00:14 semanas a dos por semana y bueno siempre 00:18 es buen momento para insistir en que 00:19 esto es posible gracias a la ayuda de 00:20 muchos como ustedes que son 00:21 simpatizantes de value school y que 00:23 apoyan el trabajo que hacemos aquí 00:25 porque les gusta porque aprenden de él y 00:27 porque quieren sentirse parte de este 00:28 proyecto si les interesa apoyarnos y 00:31 bueno también de paso disfrutar de 00:32 descuentos en los juegos y los libros 00:33 pasen por simpatizantes en la web de 00:35 value school lean todo el programa que 00:37 tenemos allí como lo explicamos la idea 00:39 es que el perito sea sostenible en el 00:40 largo plazo y cuanta más gente 00:42 contribuya pues más garantizada estará 00:44 su supervivencia al cabo de los años 00:46 todo el dinero que se recauda aquí en 00:49 las actividades que saben que en su gran 00:50 mayoría son gratuitas pero el poquito 00:52 que vendemos va simplemente a cubrir los 00:54 gastos que tenemos evidentemente y ya 00:56 que sigamos en este trabajo por muchos 00:59 años bueno dicho lo cual hemos publicado 01:02 ya todas las actividades del mes de 01:03 febrero están en la página web las 01:05 tienen www values curl punto es la 01:07 semana que viene comenzamos ya con los 01:09 miércoles saben que este mes de enero 01:11 hemos comprimido todo y hemos 01:13 dobletes lunes y miércoles en febrero 01:16 tomamos la costumbre de hacer una por 01:17 semana y empezamos el micro es que viene 01:19 con la presentación del libro poder y 01:21 mercado de verdad ver que es una o 01:25 murray rothbard dicho a la española que 01:28 es uno de los grandes exponentes de la 01:30 escuela austriaca de economía el mes que 01:32 viene febrero es el que dedicamos al 01:33 mercado y empezamos con esa obra que lo 01:35 analiza en profundidad pero hoy 01:37 terminamos con la masterclass del mes de 01:39 que dedicamos a la generalidad digamos 01:42 el primer enfoque del ahorro y de la 01:44 inversión y con la masterclass que 01:46 tenemos hoy impartida por más como 01:47 marcos pérez vamos a tratar más a fondo 01:50 el tema de la inversión con una cuestión 01:52 que no hemos visto aquí mucho que es la 01:55 asignación de activos o construcción de 01:56 carteras logré inglés se suele conocer 01:59 como asset allocation voy a presentar a 02:01 marcos pérez que bueno ya estaba aquí y 02:04 aquí ya para muchos de ustedes no hace 02:06 falta que lo presente mucho pero diré 02:07 que marcos es astrofísico es emprendedor 02:10 e inversor en las redes sociales se le 02:13 conoce como inversor yo 02:15 el alias que utiliza en todas sus redes 02:17 lo tienen en twitter y les recomiendo 02:18 que los sigan marcos ha sido una lista 02:20 de derivados directos de riesgos en la 02:22 gestora suiza hardcore en madrid así 02:25 como director de inversiones 02:26 alternativas y gestor de fondos en renta 02:28 4 actualmente combina su etapa 02:30 emprendedora con la divulgación 02:31 inversora a través de su blog www 02:34 inverso bio puntocom marcos estuvo ya 02:37 aquí el año pasado con una conferencia 02:39 titulada el mensaje secreto oculto 02:42 oculto de los índices que es otro de los 02:45 vídeos más populares del canal y se 02:47 quedó con ganas de elaborar más sobre 02:49 aquella idea y he dicho vamos a hacer 02:52 esta en conexión con la anterior así que 02:54 les recomiendo que cuando acaben esta 02:55 charla vayan a su casa y se vean el otro 02:57 vídeo que todo va a tener muchísimo más 02:59 sentido de todas formas creo que va a 03:01 empezar con un pequeño resumen de lo que 03:02 se vio en aquella conferencia y ya va a 03:04 entrar en materia con todos ustedes 03:05 marcos pérez que hablar a él sólo 03:08 durante tres cuartos de hora o una hora 03:09 y luego subo para hacer el coloquio con 03:11 la gente que está viendo nos en casa 03:12 desde youtube de acuerdo marcos 03:14 tienes la palabra 03:16 muchas gracias luigi muchas gracias a 03:18 todos vosotros por estar aquí intentaré 03:21 ser breve y no complicar demasiado la 03:24 cosa porque una de las dudas que tenía 03:27 antes de preparar esta presentación era 03:30 el nivel de profundidad que debía 03:32 alcanzar entonces decidí que en lugar de 03:36 recrearme en las particularidades 03:39 técnicas de la construcción de cartera 03:42 que si se quiere se puede llegar a una 03:45 profundidad absolutamente abstracta que 03:48 nos dormiríamos aquí enseguida he 03:51 preferido quedarme las ideas principales 03:53 para que después de que quiera pues 03:55 pueda profundizar pero sabiendo y siendo 03:58 consciente ya de lo que está haciendo y 04:00 de qué se trata esto entonces voy a 04:03 hacer un pequeño resumen de dos minutos 04:05 de mi charla anterior que duró hora y 04:07 media así que podéis imaginar que este 04:10 resumen no refleja todo lo que dije 04:12 simplemente voy a recordar las 04:14 conclusiones que si no habéis visto la 04:16 charla pueden parecer un poco chocantes 04:20 por eso recomiendo que veáis la charla 04:22 anterior el secreto de el mensaje oculto 04:26 de los índices 04:28 bien 04:29 a lo que vimos en la charla anterior lo 04:33 ha resumido en tres en tres puntos y es 04:35 que 04:36 en primer lugar la inversión pasiva no 04:38 existe para mí es un uso de la palabra 04:42 totalmente que lleva totalmente a 04:44 equívoco porque a la hora de invertir 04:47 alguien tiene que decidir si no eres tú 04:50 es otra persona y si no es otra persona 04:53 es un heurístico o un algoritmo es decir 04:56 al final alguien decide en qué y cómo se 04:59 invierte por eso a mí me gusta más 05:01 llamarlo inversión indexada 05:04 de acuerdo este señor que veis ahí no sé 05:08 si le conoceréis 05:10 pero gestiona 26 billions de dólares y 05:16 los españoles son 26 trillions 05:20 americanos es el mayor gestor del 05:22 planeta y probablemente no avisa oído 05:25 hablar de él nunca se llama david 05:27 blitzer y es el director del comité que 05:30 decide qué acciones entrar en el índice 05:31 s&p 05:33 entonces aunque no cobre como un gestor 05:35 está trabajando como gestor el decide 05:39 qué acciones centralita existen saleh y 05:41 responsable de 26 trillions 05:46 la segunda conclusión a la que llegamos 05:49 es que es más prudente y más aburrido 05:53 apostar en una carrera de caballos por 05:56 quién sabes que va a quedar el segundo 05:58 con seguridad 06:01 que están intentando jugar a beckham va 06:03 a quieren quedar el primero es decir es 06:06 decir a la hora de invertir lo que hemos 06:08 visto en los trabajos de pablo fernández 06:09 estiba money estar es que alrededor del 06:14 90 por ciento donde los fondos no baten 06:16 al índice han periodos largos entonces 06:19 si tú inviertes en el índice pues vas a 06:22 superar al 90 por ciento dicho de otra 06:24 manera vas a quedar en segundo lugar en 06:26 una carrera de 20 jugadores simplemente 06:28 caballos entonces es mucho más racional 06:30 y mucho más prudente puedes apostar 06:34 siempre al que sabes qué va a quedar 06:36 segundo para qué necesitas quién va a 06:38 saber quién va a quedar primero con qué 06:40 dar el segundo ya obtienes la 06:42 rentabilidad del mercado y no te ha y 06:44 thierry y así no te arriesgas a que hay 06:48 a apostar por el que queda 14 o el 13 o 06:50 el 19 06:53 y luego esta es la conclusión de mayor 06:56 calado es que la superioridad de la 06:59 indexación al ser una implementación de 07:02 estrategia convexa lo que nos está 07:05 diciendo implícitamente ese éxito que 07:08 tienen los índices 07:10 es que los mercados son impredecibles 07:12 hecho con otras palabras 07:14 cuanto más impredecible sea un sistema 07:19 mejor funcionan estrategias convexas y 07:23 peor funcionan estrategias con cabas si 07:27 os estáis preguntando qué es una 07:28 estrategia cóncava y que es una 07:29 estrategia convexa pues en la hora y 07:31 medio de la charla lo explico pero voy a 07:34 hacer un minero a su mente 07:36 una estrategia cóncava es aquella que va 07:40 a apostar con una gran seguridad por 07:42 algo que es muy probable que suceda iba 07:45 a ganar poquito pero si se equivoca va a 07:47 ganar mucho para perder mucho mucho 07:50 hasta el punto de que te puede destruir 07:53 una estrategia convexa funciona al revés 07:56 va a apostar muy poco dinero a algo que 08:01 es muy probable que no funcione y si no 08:04 funciona vas a perder ese poquito dinero 08:06 cuando cuando haces una estrategia 08:09 convexa muchas veces 08:12 un suceso te va a dar suficiente 08:14 rentabilidad para compensar el resto de 08:17 inversiones que te han ido mal y eso es 08:20 lo que hacen en realidad los índices los 08:22 índices dejan dentro de su composición 08:25 aquellas empresas que están ganando 08:28 indefinidamente por ejemplo general 08:30 motors durante casi un siglo y cuando 08:33 dejan de dejar de funcionar dejan de 08:35 satisfacer los criterios para estar en 08:37 el míster son expulsadas como general 08:39 motors del año pasado 08:41 ok apple amazon estas empresas suben 08:46 suben van a estar en el nyse van a pesar 08:48 mucho y vamos a continuar con ellas 08:52 dos años más veinte años más 200 años 08:54 más mientras sigan satisfaciendo los 08:56 criterios mientras tanto las otras son 08:58 eliminadas esto es una estrategia 09:00 convexa 09:01 y las estrategias convexas son las que 09:03 mejor se adaptan a entornos que son 09:05 fundamentalmente impredecibles como los 09:09 mercados financieros por eso lo que digo 09:11 es que el éxito de la indexación lo que 09:13 nos dice es que los mercados son 09:15 impredecibles de acuerdo y esto es un 09:19 poquito el resumen de la charla anterior 09:20 para ponernos en contexto porque desde 09:24 el lado práctico lo que lo que vamos lo 09:27 que hemos aprendido es que si queremos 09:28 invertir por ejemplo en bolsa americana 09:30 pues no vamos a ir a buscar un fondo de 09:33 gestión activa vamos a comprar el índice 09:35 y ya está porque así quedamos siempre 09:37 los segundos 09:39 ok luego 09:42 hay tres factores que son los más 09:45 importantes de lejos hay que determinar 09:48 la rentabilidad que vamos a obtener hay 09:50 más no voy a entrar en ellos pero no son 09:53 tan importantes estos son 09:54 fundamentalmente los que más impacto 09:58 tienen no es 10:00 los costes los costes yo siempre pongo 10:03 un ejemplo simplificado para que veáis 10:07 el impacto que tienen los costes la 10:09 banca privada habitualmente si tú sumas 10:12 sus servicios de asesoramiento los 10:14 fondos que te colocan los comisiones de 10:17 los fondos que hay por debajo el resto 10:19 de comisiones pues suele estar entre 3% 10:22 y 4 al año 10:24 en cambio invertir en un fondo o en una 10:28 cartera alrededor del 1% hace que tu 10:31 inversión sea un 3% más barata no parece 10:34 gran cosa el tema está en qué 10:36 en periodos largos alrededor de 25 años 10:39 está diferencia del 3% en costes hace 10:43 que dejes de ganar la mitad de lo que 10:45 podrías haber conseguido 10:47 y eso cuando estamos hablando de ahorrar 10:50 para la jubilación ahora para un 10:51 proyecto importante es mucho porque a lo 10:54 mejor podríamos estar tener un 10:57 patrimonio de medio millón o de un 10:59 millón la diferencia es muy grande 11:01 entonces los costes como dice jacques 11:04 bedel son algo seguro que nos va a 11:08 impactar y las rentabilidades pues no se 11:09 sabe pero los costes y cuantos menores 11:12 sean los costes mejor de acuerdo el 11:16 segundo factor que más impacta a la hora 11:20 de nuestros resultados de inversión es 11:23 nuestro comportamiento vale todos 11:25 creemos 11:28 somos racionales y que tomamos las 11:30 mejores decisiones sin embargo la 11:33 realidad es tozuda y nos dice que la 11:35 inmensa mayoría no la inmensa mayoría 11:39 está dominada por el miedo o intentando 11:42 adivinar cuándo va el mercado hacer 11:45 techo o cuando tal acción o tal fondo ha 11:48 hecho suelo y es va a estar entrando y 11:50 saliendo de los productos financieros 11:52 haciendo que a largo plazo su 11:54 rentabilidad sea muy inferior 11:58 a cualquier activo si hubiera estado 12:00 quieto 12:02 está séquito es muy difícil primero 12:04 porque nos aburre todos queremos saber 12:06 qué está haciendo ahora el shampoo qué 12:08 pasa con la gripe está subiendo está 12:12 bajando cuando esa información es 12:14 absolutamente irrelevante de acuerdo lo 12:18 que sí es relevante es nuestro 12:19 comportamiento los costes y ahora en 12:21 tercer lugar el tema de la charla de 12:23 esta tarde es la distribución de activos 12:26 esos son los tres factores más 12:28 importantes pero es que va a depender 12:30 nuestra rentabilidad 12:33 y para eso vamos a hacer un pequeño 12:36 recorrido histórico 12:43 todos habréis oído hablar de lo bien que 12:46 lo ha hecho la bolsa americana 12:48 representada por el índice s p500 ya que 12:50 gestiona a nuestro amigo de los 27 12:52 trillions 12:54 en los últimos 10 años de hecho lo ha 12:57 hecho también que ha ganado a todas las 12:59 otras bolsas 13:02 claro cuál es la la 13:06 la primera tendencia que surge al ver 13:10 esto pues hay que compararlo todo con el 13:13 s p500 un gestor un producto un 13:17 asesoramiento es bueno o malo si lo 13:20 según como lo haga con respecto al s 13:22 p500 porque el s p500 es el rey recuerdo 13:25 bien si pensamos así estamos pecando de 13:28 miopía vale porque no siempre ha sido 13:32 así de acuerdo de hecho si nos vamos un 13:35 poquito atrás justo antes de el cras el 13:39 2008 quien fue el ganador 13:43 el ganador fueron los mercados 13:44 emergentes 13:46 que si os fijáis triplicaron el resto la 13:50 rentabilidad del resto de bolsas 13:52 incluidos la americana 13:54 entonces qué pasa ahora ya el buen 13:56 gestor cuales luego en gestor es el que 13:58 invirtió aquellos famosos brics los que 14:00 tenéis nada seguro que os acordáis de 14:02 ellos los brics se pusieron de moda y el 14:04 que han estado invertido en brics pues 14:06 será un mal gestor y la movida etcétera 14:08 pero es que esta situación también se 14:11 produjo los años 90 14:14 en los años 90 con toda la expectativa 14:17 que había con la entrada del euro y que 14:19 europa iba a ser la bomba pues 14:21 efectivamente europa fue la bolsa que 14:24 más subió 14:27 y si nos vamos a los años 80 acordados 14:32 estas navidades vídeo otra vez la 14:33 película escriba que me encanta qué es 14:36 la mueble es la jungla de cristal' 14:42 exactamente al final en los años 80 14:44 japón lo invadía todo 14:46 el dinero japonés estaba en todas partes 14:49 estaban comprando productos de cine 14:51 industrias de todos por todas partes y 14:52 todo el mundo creía que japón iba a ser 14:55 la bomba efectivamente 14:58 1 15:00 japón fue la bolsa que más subió los 15:02 años 80 15:04 qué pasó 15:06 a finales de los ochenta y nueve 1990 15:08 con la bolsa de japón pues que empezó a 15:10 caer empezó a caer y sólo la semana 15:12 pasada creo 15:15 ha vuelto a alcanzar el mismo nivel que 15:16 tenía en 1989 15:19 ok 15:22 entonces 15:26 me gustaría que que tenerlo fresco está 15:30 en atrás y si no lo que ha ocurrido en 15:32 la última década 15:35 en la que el índice s p500 ha sido el 15:38 ganador 15:41 primera lección no significa que los 15:44 próximos diez años el s p500 vaya a ser 15:46 el ganador 15:47 como ha ocurrido en las otras décadas 15:50 segunda lección fijaos en una cosa 15:53 práctica hoy voy a hacer más grande el 15:58 aquí imaginaos que nos dedicamos a 16:00 buscar a los mejores gestores que 16:02 intentan batir la bolsa europea 16:06 de acuerdo 16:08 los mejores gestores que intentan batir 16:10 la bolsa americana 16:12 imagina que somos tan buenos tenemos 16:15 tanta suerte que conseguimos 16:19 un gestor de bolsa europea que bate al 16:23 índice europeo 16:28 y a lo mejor lo bate por aquí 16:31 pero y somos tan malos con la bolsa 16:33 americana que invertimos que lo más 16:36 probable invertimos en un gestor que no 16:38 ha batido el índice 16:39 americano de acuerdo entonces tenemos 16:42 tenemos que incluso 16:45 eligiendo mal el índice digo el fondo 16:51 americano y eligiendo bien el fondo 16:54 europeo 16:55 seguimos vamos a obtener mucha más 16:57 rentabilidad con el fondo malo americano 17:00 que con el fondo bueno europeo esto qué 17:02 es lo que nos está diciendo lo que nos 17:04 está adicción es que es más mucho mucho 17:07 más importante 17:09 elegir el tipo de activo en el que 17:11 invertimos que el fondo en el que lo 17:14 vamos a hacer 17:15 más aún cuando acabamos de ver en la 17:18 charla anterior 17:19 que simplemente invirtiendo en el índice 17:22 ya lo vamos a hacer mejor que el 90% del 17:24 resto de fondos 17:26 entonces esto deja un poco obsoleto la 17:29 batalla que hay entre gestión indexada y 17:33 gestión pasiva pero perdón gestión 17:36 pasiva gestión activa pues es mejor la 17:37 gestión pasiva por ser mejor la gestión 17:39 activa ese batalla es irrelevante porque 17:42 lo realmente importante es estar en los 17:44 activos que suben 17:48 no es si tu fondo ha quedado el tercero 17:51 en el ranking 17:53 han tenido 17:56 primero importante conclusión claro esto 17:59 abre nuevas nuevos problemas 18:02 y es que hay muchos tipos de activos no 18:04 solamente bolsas por países y entonces 18:08 la pregunta que nos hacemos es pues en 18:11 qué activos hay que invertir y no 18:13 solamente en qué activos hay que 18:15 invertir sino en qué proporción hay que 18:16 invertir 18:18 ok 18:23 aquí llega un poco la primera conclusión 18:26 que acabo de comentar justo antes lo voy 18:29 a resumir utilizando un artículo 18:32 académico de brinson hood y bioware php 18:37 para abreviar que hicieron un estudio en 18:40 el que estudiaron las carteras de 18:44 no sé si eran 1000 o alrededor de 1000 18:47 inversores y descubrieron efectivamente 18:50 lo que acabo de decir que la 18:52 variabilidad entre sus rentabilidades 18:54 venía de su asignación de activos no de 18:58 los fondos en particular que habían 18:59 elegido por lo que hemos visto antes con 19:01 el ejemplo de esta década con el s&p y 19:04 europa de acuerdo entonces hay cierta 19:10 discrepancia o debate sobre qué 19:13 porcentaje es el que realmente importa a 19:16 la hora de 19:18 de producir rentabilidad a la cartera 19:21 pero pero más que entrar en el debate de 19:24 si se trata de un 93% como decía bhp o 19:28 de un 50 por ciento lo que nos vamos a 19:31 quedar con la idea de que los activos en 19:34 los que invertimos al final van a ser 19:36 los que más determinen la rentabilidad 19:38 de nuestra cartera de acuerdo nos 19:41 quedamos con esa idea 19:44 claro hay muchos activos y cada año pues 19:48 gana uno pierde otro 19:52 el año pasado perdieron todos perdón el 19:55 2018 perdieron todos menos al menos la 19:57 liquidez este año han ganado todos vale 20:01 pero en el 2005 pues también ganan todos 20:05 y en el 2001 pues los commodities 20:09 perdieron 20 20:12 el problema es que no sabemos este año 20:14 cómo va a quedar la columna aquí 20:18 ok 20:24 entonces a la hora de construir esa 20:27 cartera con activos porque ahora ya 20:30 sabemos que lo más importante es 20:33 y construir una cartera con varios 20:35 activos 20:38 tenemos dos tipos de respuestas vale 20:42 tenemos unas carteras estáticas o 20:44 pasivas 20:46 y unas carteras dinámicas las carteras 20:49 estáticas se refieren a carteras que 20:52 mantienen la proporción entre sus 20:54 activos a lo largo del tiempo es decir 20:55 el famoso 60 40 por ejemplo 20:59 si ponemos 60% bolsas y 40% en bonos y 21:03 ya está ahora veremos unas cuantas y las 21:06 carteras dinámicas técnicamente se les 21:08 llama modelos de asignación óptima de 21:10 activos 21:11 lo que hacen es que varían a lo largo 21:14 del tiempo la proporción entre sus 21:17 activos en función de algunas variables 21:19 o circunstancias 21:24 y 21:26 volviendo a las carteras estáticas 21:29 una solución que a mí me parece de una 21:33 belleza extraordinaria es una solución 21:36 milenaria a la pregunta de en qué 21:39 invertir y en qué proporción invertir de 21:42 acuerdo y esta solución 21:47 que son en realidad dos ideas pues vamos 21:51 a ver muy brevemente que se trata de una 21:54 idea milenaria porque aparece ya en el 21:58 antiguo testamento hace tres mil años de 22:01 acuerdo es el salomón dice reparte tus 22:04 inversiones entre 7 u 8 22:07 pues no puedes saber qué te depara el 22:09 futuro es decir salomón que era muy 22:13 sabio dice y yo no puedo predecir qué va 22:17 a pasar en el futuro pues lo que voy a 22:19 hacer es diversificar básicamente dicen 22:22 eso vale luego en el talmud ya aparece 22:27 este consejo una persona debería tratar 22:29 de repartir su riqueza en tres partes 22:32 iguales un tercio en tierras un tercio 22:36 en negocios y un tercio en la mano 22:38 activos líquidos de acuerdo 22:40 estas ideas aparecen por primera vez 22:44 implementadas a principios del siglo 16 22:46 en frankfurt por ya con fidel recuerdo 22:49 que fue en aquella época el más rico de 22:52 europa entonces a sus biógrafos lo que 22:56 han encontrado es que jacko figure su 22:59 manera de invertir era en aquello que le 23:02 va bien voy a hacer un poco de liquidez 23:04 y reinvertir en aquello que me va mal de 23:06 acuerdo y entonces tenía una especie de 23:08 equilibrio equipo dónde era acción entre 23:11 sus distintos negocios y sus distintas 23:13 apuestas vale no está muy claro porque 23:15 la verdad es que es bastante difícil d 23:20 obtener los datos y se sospecha que 23:24 aprendió esa manera de invertir en sus 23:27 relaciones con la comunidad judía que sí 23:29 que implementaba explícitamente muchos 23:32 de ellos el el consejo de talmud más 23:35 recientemente harry brown 23:38 explícitamente va a poner en negro sobre 23:43 el blanco de estas dos ideas milenarias 23:45 y va a construir una de las carteras 23:48 estáticas que veremos que se llama el 23:50 permanent portfolio y que antonio rico 23:52 habló en una conferencia anterior 23:55 y aún más recientemente ahora es muy 23:58 famoso ray dalio 24:01 toma estas dos ideas la sofística un 24:04 poco más luego explicaré cómo hace esa 24:06 sofisticación pero básicamente está 24:08 aplicando las estas ideas de acuerdo 24:11 entonces 24:15 primera idea 24:17 la ceguera frente al futuro conduce al 24:20 aek y ponderación de activos en cartera 24:23 esta idea es muy antigua y ha tenido 24:26 varios nombres según el matemático o el 24:29 inversor que la eligió básicamente no 24:32 voy a recitar los nombres pero fijaos 24:35 que hasta que propuso su propio nombre 24:37 con care laplace 24:41 si no puedo prever el futuro estado de 24:43 la economía no puedo justificar asignar 24:45 más capital a un tipo de activo que a 24:47 otro entonces la proporción de activos 24:50 más coherente con no poder predecir el 24:53 futuro es no hacer estimaciones de 24:57 futuro y poner el mismo dinero en cada 25:00 tipo de activo esta semana 25:03 en la literatura académica portfolio 1 25:06 sobre n siendo en el número de activos 25:10 de acuerdo y la segunda idea alguna y 25:13 también es muy bonita 25:15 voy a hacer un pequeño esquema 25:20 fijaos 25:22 la economía puede estar en cuatro 25:25 estados 25:31 voy a hacer la perspectiva de acuerdo 25:34 puede ser el crecimiento 25:39 procesión 25:44 inflación 25:47 y deflación 25:51 entonces en todo momento la economía 25:54 pues está en algún punto de este espacio 25:55 de fases 26:01 pues está por ejemplo aquí 26:03 y se va moviendo 26:07 de manera impredecible por este espacio 26:11 de fases y a veces de manera brusca 26:15 entonces light 26:19 la idea consiste en que imaginaos que 26:22 aquí arriba tenemos el universo de 26:25 infinitas posibilidades 26:27 a que la economía puede tomar de acuerdo 26:30 va que va cristalizando en un estado 26:34 o en otro y se va moviendo pues para 26:36 hacer fases pues bien si yo no puedo 26:38 saber hacia dónde se va a mover la 26:39 economía pues lo que voy a hacer es algo 26:42 muy práctico y es que voy a elegir 26:43 activos suficientes como para cubrir 26:46 este este espacio esa es la idea que 26:50 harry brown tomó de interpretó del 26:52 talmud 26:55 y esto lo podéis ver directamente 26:58 en el texto del talmud ahora 27:06 repartir su riqueza en partes iguales la 27:08 ponderación 27:12 de acuerdo 27:14 no saber qué depara el futuro 27:18 lo que hace bueno lo que hace harry 27:20 brown es 27:22 es elegir esos activos por primera vez 27:25 de acuerdo 27:26 entonces vamos a ver ejemplos de 27:30 carteras pero carteras estáticas que 27:33 utilizan estas ideas 27:35 la primera y más sencilla es la cartera 27:40 de la cucaracha global se llama así 27:42 porque dylan grace el analista de 27:44 société générale le puso ese nombre por 27:47 primera vez de acuerdo aunque ya se 27:49 llevaba haciendo muchas veces y es 27:51 simplemente pues mira me compro con la 27:54 mitad de mi dinero compró el mundo y con 27:56 la otra mitad de mi dinero compró los 27:59 bonos de todo el mundo y ya está de 28:02 acuerdo de hecho esta es la cartera que 28:06 utiliza a markowitz el premio nobel con 28:09 su propio dinero porque esto es muy 28:11 curioso le preguntaron bueno señor 28:14 marcovich usted gana el premio por un 28:16 modelo de optimización de activos 28:20 la segunda opción como cómo invierte 28:23 usted y él dijo bueno pues yo imagino 28:25 cuánto me dolería a perder la mitad de 28:27 mi dinero 28:28 y entonces lo que hago es que pongo la 28:32 mitad de mi dinero en la bolsa y la otra 28:35 mitad en bonos de acuerdo entonces es 28:37 una cosa es la teoría de otra cosa es tu 28:40 propio bolsillo son a veces son dos 28:42 cosas diferentes por mucho premio nobel 28:44 que te den 28:47 la cartera de talmud es la que hemos 28:49 visto antes que es 28:51 un tercio de bolsa un tercio de 28:54 inversión inmobiliaria y un tercio de 28:55 liquidez el primero para julio de brawn 28:58 pues es un cuarto de bolsa un cuarto de 29:01 bonos un cuarto de oro y un cuarto de 29:04 liquidez según brown idalio que es una 29:08 cartera muy similar esos cuatro activos 29:10 son suficientes para cubrir el espacio 29:12 de fases de todas manera que nos da 29:13 igual lo que haga la economía no 29:15 necesitamos predecir ok 29:19 y luego la valió pues ya está un poquito 29:22 más sofisticada y además tiene una capa 29:25 de gestión del riesgo basada en 29:29 en un modelo de ries parity que con un 29:32 objetivo de volatilidad del 12% esto ya 29:36 es squash estática o semi pasiva y por 29:42 eso la he separado un poquito de acuerdo 29:44 y luego israel's en que es un profesor 29:47 de la universidad de gnosis idaho 29:51 propone 12 activos para cubrir ese 29:53 espacio de acuerdo que son estos de aquí 29:58 entonces todo esto s que pondera do 30:01 menos el all weather que está un poquito 30:03 desequilibrado y lo que vemos ahora son 30:06 los resultados de los últimos 20 años de 30:10 acuerdo repito estos son los últimos 20 30:12 años los próximos 20 pueden ser 30:14 diferentes de acuerdo entonces lo que lo 30:18 que vemos es que 30:20 a inversión en bolsa mundial 30:23 y el resto de carteras obtenemos más o 30:26 menos una rentabilidad muy similar 30:29 de acuerdo pero 30:33 pero la volatilidad es muy inferior en 30:36 las carteras multiactivo comparado con 30:40 la inversión en bolsa solamente de 30:44 acuerdo sharp para los que no lo sabéis 30:46 es simplemente el ratio entre la 30:49 rentabilidad y el riesgo conceptualmente 30:52 que simplemente dividir estos dos 30:54 números 30:56 ok entonces algunas algunas cosas que 31:03 que señalar fijaos en una cosa 31:07 a la bolsa 31:10 da mayor rentabilidad que la cartera de 31:14 la cucaracha global sin embargo gana en 31:19 el largo plazo a la bolsa como es 31:21 posible 31:24 alguien sabe por qué 31:27 trucos 31:29 si esta valuación influye pero lo el 31:32 factor que más influye es que cuando la 31:35 bolsa cae la mitad necesita ganar un 31:39 cien por cien 31:40 y si la cartera de la cucaracha cae un 31:43 25% pues sólo necesita ganar un treinta 31:46 y algo por ciento es decir 31:50 la volatilidad 31:52 aunque vayamos a muy largo plazo hace 31:54 daño también porque cuesta recuperarse 31:56 más cuanto mayor sea la caída y pueda 31:59 ser el caso de que tu inversión tenga 32:03 unas expectativas de rentabilidad 32:05 inferiores pero acabes ganando 32:09 ah 32:11 a otras inversiones más rentables pero 32:13 con mayores pérdidas 32:16 de acuerdo 32:19 1 32:23 vale 32:26 he elegido estas estas cuatro carteras 32:29 porque si no estaríamos aquí toda la 32:32 noche pero en realidad hay como una 32:35 docena de carteras que son muy famosas y 32:38 cada una tiene su razón de por qué 32:40 invierte un poquito más en emergentes o 32:43 porque invierte un poquito menos en esto 32:45 o en aquello cada una tiene su razón de 32:47 ser entonces hay una página muy buena 32:48 donde podéis ver los resultados de cada 32:50 cartera que es el porfolio chart32:53 travel.com de acuerdo a ibais y podéis 32:55 ver cada cartera su composición como lo 32:58 ha hecho etcétera etcétera etcétera de 33:01 acuerdo fijaos todas estas carteras 33:03 estáticas 33:05 producen un perfil de rentabilidad 33:09 riesgo muy similar están todas aquí 33:11 arriba en esta nube silla 33:14 lo que nos dice que bueno 33:18 quizás no exista la cartera perfecta 33:21 pero lo que está claro que tenemos que 33:23 diversificar de acuerdo intentando 33:25 cubrir ese espacio de fases 33:28 ok 33:31 y ahora vamos con las 33:33 carteras dinámicas o modelos de 33:35 asignación óptima de activos que son los 33:37 que están de moda y si quieres ser estar 33:39 a la última en esto la inversión pues 33:42 tienes que dominar todas las técnicas 33:44 econométricas que aquí se utilizan y si 33:46 puedes de inventar una más recuerdo bien 33:49 cómo funciona esto aquí es donde donde 33:51 donde he decidido eliminar las 33:54 transparencias que tenía tienes de 33:57 ecuaciones de acuerdo porque prefiero 33:59 que os quedéis con la idea vale un 34:02 modelo de asignación óptima de activos 34:04 es simplemente 34:08 una 34:10 una función que metiéndole tu 30 vías 34:15 esperadas volatilidades esperadas no 34:17 hace falta meses metérselo todo hay 34:18 modelos que necesitan sólo dos los que 34:20 necesitan más de acuerdo te va a decir 34:22 el porcentaje de capital que tienes que 34:25 invertir en cada activo en cada momento 34:28 de acuerdo 34:30 el más famoso es marcovich el del premio 34:32 nobel que invierte la mitad en un 34:34 bolsillo la mitad en otro que se trata 34:38 de optimizar la cartera para que dé la 34:41 máxima rentabilidad la mínima 34:42 volatilidad de acuerdo 34:46 es el problema que tienen estas cosas 34:48 estos modelos de asignación óptima de 34:50 activos el problema que tienen es que tú 34:53 tienes que meterles las rentabilidades 34:55 esperadas y a veces más más variables 34:58 ahora bien si ya vimos con la indexación 35:01 que el futuro no se puede predecir 35:05 entonces qué rentable astrada le voy a 35:06 meter 35:08 estás conseguida por ahora 35:12 predicciones que hace la industria la 35:16 industria tiene una tendencia a la 35:17 complejidad creciente con un exceso de 35:20 matematización como si con más 35:22 matemáticas fueras a obtener mejores 35:24 resultados 35:26 y luego apela a la autoridad se confía 35:29 en el poder predictivo de expertos 35:32 bruce inteligencia artificial más 35:33 potencia computacional vale cómo se dice 35:38 como ven es que aquí en españa se nombra 35:41 al pecado pero no el pecador pues he 35:43 recorrido unas cuantas webs españolas he 35:46 cogido aquí unas fotos y fijaos que 35:48 todos recurren a esto y recurren a 35:50 apelar la autoridad y recurren a la 35:53 complejidad como si cosas fueran cosas 35:55 buenas 35:56 por ejemplo esta no incluimos 35:59 expectativas sobre el futuro pero qué 36:01 expectativas en el futuro si no se puede 36:03 predecir supervisados por un comité 36:06 asesor con gente muy importante 36:09 su fórmula exclusiva o sea que ya ni 36:11 siquiera es una fórmula de éstas es 36:14 exclusiva y un equipo gestor dedicado es 36:17 decir que se ve que si tienes a mucha 36:19 gente en una habitación pues vas a 36:21 adivinar mejor el futuro 36:24 esta otra aquí utiliza black letterman36:26 hombre una que ya no sabemos normal 36:29 black letterman es como marcovich solo 36:31 que incorpora al grado de convicción que 36:34 tú tienes de que algo va a pasar 36:35 recuerdo 36:37 utilizamos modelos computacionales 36:39 avanzados que significa avanzado que es 36:41 más complicado 36:44 expertos economistas de reconocido 36:46 prestigio y modificamos las expectativas 36:49 de rentabilidad entonces vamos a ver un 36:51 caso que ve de práctico he elegido una 36:54 gestora extranjera para no 36:57 a buscarme muchos enemigos 37:04 que hace siete años pues hizo su 37:06 proyección 37:08 su predicción de lo que cada tipo de 37:11 activo iba a hacer en los próximos siete 37:13 años 37:16 pues nada estos pensaban en los próximos 37:18 siete años 37:20 el s p500 iba a ganar prácticamente nada 37:23 lo mismo con las acciones pequeñas y el 37:26 resto de activos si aquí me falta unos 37:28 activos tenemos no me da tiempo a 37:30 encontrarlos bien 37:32 pero qué pasó en realidad pues que sacó 37:36 un 14 por ciento anualizada 37:39 sino fino 37:42 acciones pequeñas y de acciones de alta 37:46 calidad hombre pues aquí la diferencia 37:49 sólo es del 10% no está mal 37:52 mercados emergentes aquí se aquí se ha 37:54 pasado es increíble aquí aquí aquí la 37:56 realidad fue un poco peor 37:58 bonos 27 ellos no o los buenos son muy 38:01 malos porque porque estamos en tipos 38:05 próximos a 0 y no hay que invertir en 38:06 bonos no puede esto caer más 38:10 pues no 38:14 buenos internacionales lo mismo 38:17 buenos llegados a la infracción lo mismo 38:20 aquí nadie pie con bola y ahora quiero 38:24 que penséis en una cosa está gestora es 38:28 importante es anglosajona 38:31 acertó bastante en la crisis del 2008 y 38:35 el posterior rebote 38:36 y eso hizo que entrase un montón de 38:39 dinero llegando a alcanzar unos 124 mil 38:43 millones de dólares en gestiones 38:46 a partir de estos años más o menos pues 38:50 ya no daban pie con bola y ahora han 38:53 caído desde 100 224 mil millones a unos 38:56 54 mil millones de acuerdo lo que pasa 39:00 aquí es lo que pasa aquí es la llamada 39:02 falacia narrativa 39:05 y esque 39:06 cuando las cosas pasan 39:09 y aquel que ha contado una historia que 39:13 tiene sentido y las cosas acaban pasando 39:16 como tal como explicó esta persona con 39:20 su historia tendemos a pensar que esa 39:23 persona tiene capacidad predictiva 39:25 cuando en realidad las cosas podrían 39:27 haber sucedido otra manera pero nos 39:28 gusta pensar hacia el pasado nos gusta 39:31 pensar que las cosas suceden por unas 39:33 razones y que esas razones son 39:35 cognoscible es que podemos llegar a 39:37 saberlas entonces cuando alguien acierta 39:39 y alguien tiene que acertar porque hay 39:41 miles de fondos y miles de actores con 39:43 cada uno con su historia 39:45 creemos que ve más que nosotros 39:50 se me olvidó hacer es una pregunta antes 39:52 de empezar ahora que lo pienso 39:55 ok bien 39:58 entonces tenemos por un lado las 40:01 carteras estáticas y por otro las 40:02 carteras super sofisticadas que nos 40:04 vende la industria de acuerdo quién gana 40:06 pues bien 40:09 víctor de miguel que escribe sin acento 40:12 porque es inglés 40:16 descubrió que desde modelos de 40:18 asignación a última de activos que 40:20 evaluamos en siete conjuntos de datos 40:21 empíricos diferentes ninguno es 40:24 consistentemente mejor que el portfolio 40:27 equipo de grado en términos de ratio 40:29 rentabilidad riesgo 40:31 esto indica que con datos fuera de 40:33 muestra 40:35 es decir fuera de la optimización 40:41 tú aquí le vas a meter rentabilidades 40:43 volatilidades y tal y él te va a decir 40:45 el porcentaje de dinero que tienes que 40:47 poner cada activo de acuerdo y hala y 40:49 empezamos a contar pues desde hoy hacia 40:53 el futuro eso es fuera del rango de 40:55 optimización 40:58 pues lo que descubrió Demiguel es que 41:00 fuera de la regla de utilización es 41:02 decir en gestión real la potencia 41:05 ganancia de los modelos de asignación 41:07 óptima de activos desaparece debido a 41:10 los errores de estimación es decir 41:14 es un resultado un poco obvio porque si 41:16 no podemos estimar las rentabilidades 41:18 futuras 41:20 pues por muy bueno que sea el modelo nos 41:23 va a dar una cartera que no va a 41:25 funcionar bien de manera consistente 41:28 claro siempre de alguna que lo hace en 41:31 este año 41:32 de acuerdo porque da la cosa de que 41:34 coincide con con comportamientos 41:36 mercados pero pero consistentemente las 41:39 carteras estáticas van a hacerlo mejor 41:41 que las dinámicas 41:47 esto me recuerda a mí a uno de los 41:50 viajes de gulliver' cuando visitó la 41:52 universidad de lagado 41:55 allí tenían a los mejores científicos 41:57 que podíamos suponer trasladado al mundo 42:01 de la inversión a los mejores doctores 42:03 en matemáticas ingenieros trabajando 42:07 durante años décadas en la universidad 42:10 delgado intentando sacar de los pepinos 42:13 rayos de sol 42:16 pero eso es nos parece estúpido nos 42:20 parece una pérdida del tiempo pero si 42:23 los mercados son impredecibles pues da 42:27 igual tu talento tu inteligencia los 42:30 medios que tengas a tu disposición 42:32 si son fundamentalmente impredecibles no 42:35 vas a poder aportar más valor 42:38 de acuerdo esto lo resume muy bien tales 42:42 tales nos dice aunque para gestionar 42:45 eficazmente menos menos sofisticación es 42:48 mejor que más la simplicidad es algo muy 42:51 difícil de encontrar e implementar en la 42:53 industria de la inversión en primer 42:55 lugar la gente sigue creyendo a pesar de 42:57 la evidencia empírica en contra que os 42:59 ha mostrado que cuanto más sofisticado 43:01 es un producto o estrategia de inversión 43:03 mejor funcionará 43:05 y segundo porque está en contra del 43:07 espíritu de una mayoría de profesionales 43:10 estos trocitos que he cogido de gestoras 43:12 españolas 43:15 que busca la sofisticación 43:17 fundamentalmente para poder justificar 43:19 unas mayores comisiones 43:23 yo haciendo amigos 43:26 bien 43:32 voy a este gráfico lo primero lo voy a 43:34 explicar al revés 43:49 aquí voy a poner eficacia 43:54 y aquí ya voy a poner la complejidad 44:00 de acuerdo a la complejidad cero es un 44:05 poco la estupidez de invertir por 44:07 ejemplo en un fondo o un suelo activo 44:09 pues estamos siendo tan simples que nos 44:12 pasamos de rosca la complejidad por 44:14 ejemplo es invertir en el último fondo 44:16 de moda sofisticado de 44:19 que ha acogido ibm watson y va a aplicar 44:23 técnicas de inteligencia artificial la 44:25 predicción del alba doblas qué ocurre 44:29 que en entornos impredecibles como los 44:31 mercados a mayor complejidad no 44:33 significa mayor eficacia y mayor 44:35 estupidez tampoco lo que pasa es que el 44:38 punto óptimo se alcanza muy pronto con 44:41 una con una complejidad muy baja de 44:43 acuerdo todo lo que tendríamos hacer una 44:46 curva como ésta y aquí estarían las 44:49 carteras estáticas o semi estáticas de 44:52 acuerdo aquí pues esto es una línea ver 44:55 no es una línea esto es algo borroso 44:58 vale porque aquí no hay funciones 45:00 precisas es simplemente una zona una 45:02 zona de simplicidad óptima 45:08 aquí está puesto 45:11 he incluido el eje 45:14 de incertidumbre del medio y puesto dos 45:18 ejemplos vale 45:19 imaginemos un mundo muy determinista por 45:23 ejemplo el de la termodinámica de los 45:25 gases de acuerdo de la termodinámica de 45:28 los gases es un mundo muy determinista 45:30 porque si yo vario la presión en x por 45:34 ciento 45:35 la temperatura me sube x por ciento de 45:38 acuerdo hay unas relaciones muy muy 45:40 precisas entonces en este entorno 45:44 sí que aporta valor añadir más 45:47 ingenieros más talento más genio y hacer 45:49 mejores motores o motores son cada vez 45:51 mejores porque trabajamos en un medio 45:53 que es determinista pero los mercados 45:56 son indeterminados la incertidumbre 45:59 gobierna entonces tenemos que bajar el 46:01 grado de complejidad olvidarnos de todas 46:04 estas cosas que solo sirven para vender 46:07 y quedarnos en un punto óptimo de 46:09 complejidad que repito no es no hay 46:14 solución única es una zona recuerdo 46:16 porque habrá opiniones en las que no yo 46:18 un poquito más de esto pues yo apoyo 46:19 meter tips 46:27 y con esto 46:29 vamos llegando a la conclusión final de 46:31 acuerdo 46:36 los tres resultados que hemos visto 46:40 es primero la indexación supera la 46:43 mayoría de la gestión activa 46:47 vale 46:48 el segundo que la mayor parte de la 46:50 rentabilidad de tu cartera proviene de 46:53 tu asset allocation o de la selección 46:54 particular de acciones o fondos 46:58 y tercero que ningún modelo de 47:00 asignación óptima de activos supera a 47:02 largo plazo a una cartera equipo de nada 47:04 en resultados fuera del rango de 47:05 optimización esto es la realidad estos 47:08 son los hechos entonces de la misma 47:10 manera que interpreté yo esos hechos en 47:13 la primera charla sobre indexación para 47:15 mí 47:16 estos resultados son equivalentes y son 47:19 interdependientes en el sentido de que 47:22 si se pudiera predecir el futuro esto no 47:24 sería así si se pudiera predecir el 47:27 futuro la mayoría de fondos superan el 47:29 índice si se pudiera predecir el futuro 47:31 su rentabilidad vendría de elegir las 47:34 acciones que van más van a subir y lo 47:37 mismo con los modelos de asignación a 47:38 última de activos así si efectivamente 47:40 como hace la gestora americana 47:43 yo sé la rentabilidad que va a obtener 47:45 la bolsa en los próximos 10 años pues 47:48 puedo hacer una cartera perfecta para 47:50 ese futuro pero ese futuro está 47:51 constantemente cambiando 47:53 de hecho esto de que está constantemente 47:56 cambiando es muy importante y también 47:58 muy profundo porque el futuro y este es 48:02 un error conceptual que tiene la 48:03 economía clásica el futuro no es algo 48:06 por descubrir como quien descubre una 48:08 ley o descubre un nuevo planeta sino que 48:10 es algo por crear es decir lo creamos 48:14 nosotros con nuestras interacciones y 48:16 nosotros no somos partículas de un gas 48:19 de acuerdo 48:21 aunque se puede decir que somos bastante 48:23 predecibles las personas sobre todo 48:25 quien te conoce bien podemos cambiar de 48:28 opinión 48:28 podemos cambiar de proyecto de vida 48:30 podemos podemos cambiar los planes que 48:35 tenemos para esta noche 48:37 de acuerdo esto hace que 48:39 esto hace que intentar predecir lo que 48:42 va a hacer la economía en su conjunto en 48:45 el futuro sea una tarea inútil da igual 48:48 el talento y la potencia 48:50 y medios que asignen y sólo cuando 48:53 aceptamos eso entonces nos inmuniza moss 48:57 contra los cantos de sirena de técnicas 49:01 que no aportan valor 49:03 de acuerdo si tenemos en cuenta si somos 49:06 coherentes de que no podemos predecir el 49:09 futuro tenemos mucho hecho porque 49:11 podemos descartar un montón de cosas 49:16 y yo creo que con esto para no alargarlo 49:19 mucho 49:21 podemos ir terminando y si queréis 49:23 comentamos cosas 49:26 luigi si adelante bueno pues venga pues 49:29 entonces subo porque están podrían darme 49:31 más pero seguro seguro yo sé que sí pero 49:36 se puede hacer es una pregunta es qué 49:39 tiene que haber hecho antes de que venga 49:40 a ver cuánto creéis que vosotros podéis 49:43 predecir el futuro 49:46 no no vale no vale olvidados 49:52 cuántos de vosotros creéis que alguien o 49:55 algo podrá predecir el futuro alguna vez 50:00 es a la pregunta clave porque si 50:02 conserváis esperanzas de que eso pueda 50:04 suceder vale vais a caer en la trampa en 50:10 la trampa de que cualquier estrategia 50:11 que necesite a algo en algún punto 50:14 predecir el futuro está condenada a 50:16 fracasar 50:19 pero como hay miles y miles pues algunas 50:21 siempre acierta no caigáis en la idea de 50:23 que el que acertó el gordo de navidad de 50:25 año pasado también lo va a aceptar este 50:27 año ok 50:30 ciencia perfectos y ahora ahora tiene 50:34 medidas positivas preparadas sin la 50:36 recámara porque aquí es usar esos marcos 50:40 que la idea siempre y dejarles con ganas 50:42 de más nos queda un coloquio de 20 50:43 minutos con lo cual si no hay preguntas 50:45 hay más materia bueno yo voy a preguntar 50:48 quién quiere hacer la primera pregunta a 50:50 marcos pérez inverse sobre tenemos una 50:51 mano levantada al fondo una dos bueno 50:55 bueno 50:55 van a ver pues 1 2 3 y 4 y luego ya voy 50:58 con algunas de youtube que tengo aquí 50:59 adelante 51:01 si nosotros digamos en vez de intentar 51:03 predecir el futuro lo que hacemos es 51:06 seguir macro tendencia es decir por 51:07 ejemplo habló de que cada vez va haber 51:10 más población en el mundo cada vez va a 51:12 haber más nivel de vida más 51:13 envejecimiento si apostamos a eso qué 51:16 capacidad de presión no hay en la 51:19 segunda si digamos gestionamos en 51:21 función a marcovich o black little man 51:24 si realmente ajustamos las colas las 51:27 distribuciones de la función de 51:29 distribución y ajustamos en función de 51:32 la salud financiera ya sea de regiones 51:35 países o empresas qué grado podemos 51:38 reducir digamos ese sentir de hombre o 51:40 ese riesgo 51:44 contestando te primero la segunda la 51:46 segunda pregunta esa función de 51:50 distribución por esas colas 51:52 las estás moderando con con los datos 51:57 históricos con los datos disponibles que 51:59 tienes y lo que 52:03 lo que acabo de comentar es que es 52:05 precisamente el hecho de que la economía 52:07 es algo vivo y en constante evolución 52:11 esas esas funciones de distribución o 52:14 colas no tienen por qué seguir siendo 52:16 las mismas y no tienes manera de 52:18 predecir cómo van a cambiar 52:20 y con respecto a la primera pregunta 52:23 efectivamente efectivamente hay 52:27 fenómenos que 52:30 que sí que son más persistentes o más 52:35 inevitables que otros de acuerdo por 52:38 ejemplo un fenómeno que es inútil e 52:40 intentar predecir es cuando llegará la 52:42 próxima recesión 52:44 pero como tú bien has dicho la población 52:47 de un país determina en gran medida un 52:49 montón de un montón su evolución 52:52 económica pero fíjate estamos hablando 52:55 de tendencias que van a décadas con lo 52:59 cual tienes que tener en cuenta que tu 53:02 apuesta es una apuesta muchas décadas y 53:06 que puede que no dé fruto durante muchos 53:10 años de acuerdo y recuerda que cuando un 53:12 inversor está perdiendo dinero todos los 53:15 días se pregunta por qué invirtió en esa 53:17 idea 53:19 hasta que alcanza su umbral de dolor y 53:22 deshace entonces ojo con invertir en 53:25 megatendencias porque nos puede costar 53:27 mucho aguantar aunque sea inevitable 53:33 perfecto había una segunda pregunta por 53:35 el fondo un poquito más 53:36 ahí está felina un poquito más adelante 53:39 ahí tienes 53:42 muchas gracias por la charla muy 53:44 interesante dos preguntas la primera muy 53:46 corta el gráfico que ha mostrado usted 53:49 de las estrategias comparadas primero 53:53 como estaba calculada rentabilidad media 53:54 porque parece muy raro que acabando 53:56 parece una media aritmética simple es 53:59 una media de métricas simples vale 54:01 y luego hay rebalanceo hay aportaciones 54:03 periódicas al aciago ese año no hay 54:06 aportación en la segunda es al hilo de 54:08 ese gráfico es si una persona tiene ya 54:11 clara lo mejor su un poco clara su 54:13 psicología y su perfil inversor como 54:16 navega el mar de backtesting que hay por 54:18 internet donde cada persona te vende lo 54:20 que él cree que es mejor si te muestra 54:22 un gráfico otro sí porque para 54:25 logarítmicas etcétera 54:27 en mi opinión hay que darle muy muy poco 54:30 peso a backtesting y hay que darle mucho 54:33 mucho mucho peso a la tesis de inversión 54:37 tus hipótesis 54:39 como dicen los anglosajones 54:43 como usted dice en español en lógica la 54:45 lógica la justificación de por qué 54:46 inviertes el backtesting o ver qué 54:49 hubiera pasado en el pasado la recuerdo 54:51 es simplemente una confirmación 54:53 secundaria 54:55 porque jamás se va a repetir entonces 55:01 como elegir pues tienes que elegir una 55:05 que implique unas hipótesis que a ti te 55:08 parezcan satisfactorias que sea 55:10 coherente con tu personalidad de acuerdo 55:12 esto es importante porque 55:15 dice ah mira imaginemos 55:19 a esta ganancia de con 1 y está a un 6 55:22 pues yo me voy con el 71 pero resulta 55:24 que llega a la primera recesión 55:26 y tu patrimonio cae un 40% y no lo 55:30 puedes aguantar entonces no sólo hay que 55:34 elegir una estrategia que nos parezca 55:37 racional que tenga sentido sino que 55:40 también tiene que ser tiene que estar en 55:43 sintonía con nuestra personalidad 55:45 importante 55:49 muy bien vamos con la tercera pregunta 55:51 que estaba ahí cerquita de la anterior 55:57 con la marco que en principio muchas 56:00 gracias por tu masterclass está muy 56:02 buena estamos muchísimo 56:05 quería saber tu opinión sobre los fondos 56:08 que llaman black swan estos fondos que 56:11 apuestan de manera activa 56:15 eventos predecibles pero que son 56:18 altamente improbables ejemplo mark spitz 56:20 nagel 56:21 hasta donde tengo entendido más allá de 56:24 edad ambas técnicas se llama su fondo 56:27 universal 56:31 él lo que hace hasta donde tengo 56:35 entendido más allá de a local es apostar 56:38 activamente con los dividendos y lo que 56:41 con lo que le genera el fondo 56:44 a un hedge aún a una cobertura que le 56:47 permite estar convexo a largo plazo 56:59 lo que no sé es que lo que él propone es 57:03 que es que compres un poco de su fondo y 57:05 bañadas a tu cartera porque cuando 57:07 aparezca un black swan 57:09 es decir un fenómeno en el que los 57:11 mercados se van a ver mucho más que las 57:13 distribuciones predicen 57:16 es la parte que tiene la parte de dinero 57:18 que tienes invertido aquí te va a dar 57:20 una una rentabilidad tan grande que va a 57:23 compensar la posible caída que puedas 57:26 tener en el resto de tu cartera 57:27 convencional de acuerdo entonces la idea 57:30 está muy bien el problema 57:32 es el tiempo es decir esto es como 57:35 comprar un seguro entonces tú puedes 57:37 asegurar tu casa y nunca usar el seguro 57:40 de acuerdo 57:43 [Música] 57:45 por lo que he leído el coste de este 57:48 seguro en este tipo de inversiones tiene 57:51 un impacto 57:54 un impacto mayor que el seguro de 57:56 nuestra casa de acuerdo cuesta mucho 57:59 asegurarse controlar blacks fons y si 58:01 tienes un periodo alcista de muchos años 58:04 con el que acabamos de pasar ahora de 58:06 los últimos 10 años pues es probable que 58:08 esto te haya ido comiendo rentable más 58:10 rentable que tú esperabas porque no ha 58:12 pasado el blacks word entonces el 58:14 peligro está ahí el peligro es que es 58:17 que estés pagando por algo muy caro y a 58:19 lo mejor nunca te te cubre 58:25 muy bien pues mientras vamos a pasar el 58:27 micrófono aquí en primera en la tercera 58:29 fila voy a leer algunas de las que han 58:32 entrado desde youtube 58:34 al principio la conferencia nori ver a 58:36 pregunta es el value investing una 58:38 estrategia cóncava convexa 58:45 el value investing 58:49 se puede implementar como una estancia 58:51 cóncava o como una estancia de convexa 58:53 porque en realidad la diferencia entre 58:56 estrategia cóncava y convexa la define 58:59 está eligiendo cuando vas a vender 59:03 si tú te has marcado unos límites de 59:05 perdida 59:07 preestablecidos 59:09 y dejas que tus inversiones ganadoras 59:14 ganen indefinidamente estás 59:17 implementando value de manera convexa 59:20 pero si tú tienes una cartera en la que 59:23 no has definido niveles de pérdida 59:25 puedes encontrarte con acciones que 59:27 están perdiendo una barbaridad y sigue 59:29 emprende una barbaridad y nunca sales de 59:31 ahí esa es una esa sería una manera 59:33 cóncava de de invertir en valió es lo 59:37 que se llama trampa de valor entonces no 59:40 sólo él valió prácticamente cualquier 59:42 estrategia se puede implementar como una 59:45 estrategia de convexa o como una 59:46 estrella cóncava 59:48 muy bien vamos con la pregunta sí 59:51 la presentación el estudio este de 59:55 miguel y ahora sí el estudio de miguel 60:00 hay alguna actualización post la crisis 60:03 que vive de 2007 60:06 así que ha habido una actualización pero 60:08 de miguel' ahora se dedica a otras cosas 60:10 y no lo ha seguido en mucho equivalente 60:13 si no lo ha servido mucho 60:16 y después 60:18 un poco cuál es tu visión del 60:22 gran crítica que tiene sus si todo el 60:26 mundo hiciera la gestión pasiva o láser 60:27 allocation no habría nadie que estuviera 60:32 moviendo los mercados de esos arbitrajes 60:33 yo creo que esta pregunta aparecía le 60:36 hicieron a una jean se jo hace dos 60:38 semanas aquí está parece siempre pero 60:41 bueno tenemos tu respuesta hoy mi 60:43 opinión es que cuanta más gente se pase 60:45 a la pasiva a la indexación ojo con 60:47 utiliza la palabra pasiva a la 60:49 indexación más oportunidades van a 60:51 aparecer para los activos 60:53 tamara que los gestores activos les va a 60:55 resultar más fácil encontrar 60:58 this love fin en 3 de valoración acta 61:01 mente ineficiencias en los mercados 61:02 entonces a los gestores activos tenían 61:05 que estar súper contentos de que cada 61:07 vez más gente se meta en índices porque 61:09 le van a dejar a ellos más oportunidades 61:10 de acuerdo entonces es como unos vasos 61:13 comunicantes en los que no se puede dar 61:16 el caso de que todo el mundo se ponga a 61:18 invertir de forma pasiva porque sería 61:20 obvio entonces para cualquiera hacer un 61:23 montón de dinero entonces la gente lo 61:24 vería y harían otra vez así no hay 61:27 ningún peligro una consejo planteaba 61:29 antes de responder decía esto una 61:31 pregunta que conste teórica no es nadie 61:34 no vamos a ver un caso en que todo el 61:36 mundo a esto no no todo el mundo no lo 61:38 efectivamente hecho yo les diré esto es 61:40 algo porque llevamos aquí dos años en 61:42 bali school dando la tabarra con todo 61:44 esto esto es de minorías esto no jala ya 61:47 que el día en que todo el mundo haga 61:48 esto vamos es una cosa que es para los 61:52 como decía juan ramón jiménez para la 61:54 minoría siempre vamos con otro turno de 61:56 preguntas quién tiene pregunta una quien 61:58 segunda fila levantamos otras vale pues 62:00 mientras llega el micrófono voy a hacer 62:02 dos preguntas que tienen que ver porque 62:04 iban de santibáñez calvo 62:05 pregunta marcos hoy en día se habla 62:07 mucho de la destrucción de puestos de 62:09 trabajo por parte de las máquinas cree 62:11 usted que los gestores de fondos pueden 62:13 desaparecer en un futuro y conectada con 62:15 ella antes bueno antes ha preguntado 62:18 píldoras del conocimiento usted cree que 62:21 los robots bay shore aportan valor real 62:23 a los inversores un saludo yo creo que 62:25 esto en la segunda es más fácil si 62:28 aportan valor porque te te hacen una 62:32 cartera diversificada en varios activos 62:35 y te lo hacen por un bajo coste 62:37 recuerdo tú te lo podéis hacer más 62:39 barato como comentó una y pero bueno 62:41 ellos te hace un montón de trabajo que 62:42 es muy pesado y que bueno pues si les 62:43 pagas más a que sí que aportan valor 62:45 vale la conferencia en la que hacemos 62:46 referencia fue este mes con una gent se 62:48 jode ingresa capital la semana pasada y 62:50 saldrá evento de dos siempre editamos 62:53 los vídeos hay un decalaje pero ambos 62:54 estén seguros que se publicarán el canal 62:56 y la otra la de que si los robots vasos 62:59 sustituir a los gestores de carne y 63:01 hueso 63:04 un robot 63:12 yo creo que a medida que pasa el tiempo 63:14 se hacen más evidentes algunas verdades 63:17 de la inversión y esas verdades o 63:19 propiedades se sistematizan pero yo creo 63:23 que siempre habrá personas que descubren 63:25 nuevas cosas nuevas propiedades entonces 63:28 esas personas no pueden ser robots 63:31 yo creo que siempre hay como un proceso 63:33 de reciclaje en el que en el que la 63:37 creatividad y la imaginación de las 63:39 personas 63:41 va a descubrir cosas que lo que las 63:44 máquinas han automatizado no pueden ver 63:48 entonces yo creo que siempre habrá 63:50 oportunidad para ver nuevas cosas 63:54 y yo esté a iván le recomiendo la charla 63:57 que tuvimos aquí con los autores del 63:59 libro alquimia dónde vamos precisamente 64:01 durante una hora y media como la ciencia 64:03 de datos y los algoritmos los robots ya 64:06 está sustituyendo en muchas actividades 64:07 humanas mucho mejor que lo que lo 64:09 podríamos hacer nosotros pero bueno hay 64:11 otras que ellos dicen que va a ser muy 64:13 difícil a lo mejor nunca podrán llegar a 64:14 sustituirlos bueno pues tenemos la 64:16 siguiente pregunta aquí en segunda fila 64:18 y luego hay al fondo bueno muchas 64:20 gracias marcos y bueno yo recomendaría a 64:22 todos que miréis el mensaje oculto de 64:24 los índices nos lo habéis visto gracias 64:26 porque a mí es el paper no sé cómo 64:29 llamarlo la charla que más me ha 64:30 influido me gusta mucho así que muchas 64:32 gracias y te voy a hacer una pregunta 64:33 sencilla que es que cartera o qué 64:37 distribución de activos prefieres de las 64:40 estáticas por si tienes una creada por 64:43 ti 64:44 gracias 64:48 [Música] 65:07 no existe una cartera perfecta que es 65:10 solución óptima a la inversión de 65:12 acuerdo entonces va también mucho con tu 65:14 personalidad 65:17 a mí me gusta combinar personalmente la 65:21 cartera talmúdica con la de harry brown 65:24 porque creo que 65:26 actualmente el mundo de la inversión no 65:31 da el peso adecuado a la inversión 65:34 inmobiliaria para mí la inversión 65:36 inmobiliaria la que hace referencia a la 65:37 cartera talmúdica es un activo muy 65:39 importante y muy valioso en la cartera 65:41 porque si lo pensáis bien 65:45 la inversión inmobiliaria entendida como 65:47 la compra de edificios y viviendas para 65:49 sus cuarteles funciona como un bono 65:53 en el que tienes una rentabilidad pero 65:56 tiene unas propiedades además muy 65:58 interesantes y es que un bono de una 66:00 empresa o un gobierno es un contrato 66:02 abstracto en cambio en un inmueble hay 66:05 algo físico y luego también algo que no 66:08 tienen los bonos es que cuando la 66:10 inflación sube los precios del alquiler 66:11 también suben están entonces incorporan 66:15 esa inflación en la valoración del 66:18 activo con lo cual vas a tener que la 66:20 inversión inmobiliaria te va a funcionar 66:22 también en periodos de inflación con lo 66:24 cual acordaros del del espacio fases de 66:27 la economía incluir la inversión 66:30 inmobiliaria a través de rates pues te 66:33 ayuda a mapear mejor el espacio de fases 66:35 entonces para mí a mí personalmente pues 66:38 me gusta una combinación del talmud con 66:40 la cartera permanente 66:43 otra pregunta antes de dar paso a la 66:46 pregunta siguiente aquí en la sala dice 66:48 ivonne 43 para un inversor minorista en 66:51 españa como podríamos implementar estos 66:53 principios algo así como las carteras 66:56 diversificadas definiciones pueden ser 66:58 una buena alternativa y esto no es un 67:00 consejo o una recomendación hemos 67:01 hablado de index ahora sale el nombre de 67:03 si el otro competidor inglés jacques 67:05 felices que también han estado aquí en 67:06 fin estas carteras del robo advisor 67:08 pudieran ser una buena operativa 67:13 a ver un comentario general las carteras 67:17 de los robe advisors tanto inicial como 67:19 index a como en otros países suelen 67:22 limitarse a combinar bolsa y bonos de 67:26 acuerdo entonces desde mi punto de vista 67:28 están muy bien porque como hemos visto 67:31 una combinación de bolsa y bonos también 67:34 lo hace muy bien 67:41 de acuerdo con 67:44 pero como he comentado a mí me gusta más 67:48 cubrir el espacio de fases un poco mejor 67:50 entonces 67:54 y añadiría 67:56 en otro en otra cuenta más activos o 67:59 intentaría hacérmelo por mi cuenta 68:02 o una pregunta mía al hilo de lo que 68:04 estás diciendo marcos nos dirigimos a 68:07 personas que en muchos casos dedican un 68:09 gran porcentaje ni siquiera están 68:10 invirtiendo todavía es decir esto es una 68:13 charla y tus apreciaciones tus 68:14 observaciones ya es para nota es decir 68:17 yo prefiero no no cree es preferible que 68:18 se le entra invertir con un revisor 68:20 empiecen a familiarizarse a aguantar 68:21 caídas y luego ya se preocupen por 68:23 afinar e ir a temas más de detalle no 68:26 sería a mí me gusta efectivamente 68:28 totalmente de acuerdo vale porque es 68:30 decir que puede parecer un poquito 68:31 complejo o que son piezas que hay que 68:33 encajar muy bien pero es que el primer 68:35 paso es lanzarse a invertir y luego ya 68:37 veremos en el frente un himno como 68:39 llaman como dice en inglés vamos con un 68:41 arte sin pasarse de fighting sí claro 68:43 porque se incrementa la complejidad 68:44 exacto claro en fin 68:47 adelante con la siguiente pregunta 68:49 gracias marcos por la charla muy 68:51 interesante como la anterior en ahora 68:53 bueno me pregunta en relación también 68:56 con los robo advisors es que dado que 68:58 consideras que aportan valor 69:01 yo la pregunta que me hago por ejemplo 69:03 ahora en españa han surgido en los 69:05 últimos años han surgido varios y al 69:08 final detrás de un robo advisor lo que 69:11 hay es un algoritmo que supongo que 69:13 utiliza unas lógicas determinadas para 69:16 hacer sus configuraciones de cartera mi 69:20 pregunta es 69:23 puede haber alguna diferencia entre esos 69:25 robots hay sors basadas en esos 69:27 algoritmos si el algoritmo se revela 69:29 como algo importante como identificar 69:33 vale todos los algo bay shore españoles 69:35 o extranjeros implementan alguna de 69:40 estas 69:43 optimizaciones dinámicas 69:47 ahora bien implementar estos estos 69:52 algoritmos no significa que lo hagan mal 69:55 lo que yo he dicho en la presentación es 69:58 que estos algoritmos quedan por detrás 70:01 de las carreteras estáticas 70:04 entonces como ha comentado 70:06 luigi no es que lo hagan mal es que aquí 70:10 cada uno elige o black letterman o 70:13 marcovich o 70:16 la cartera del cobarde 70:19 y entonces de nuevo 70:23 no hay solución perfecta no hay x a 70:25 despejar 70:27 estamos en una zona en la que también 70:28 hay que tener en cuenta el carácter y 70:32 personalidad de cada uno los objetivos 70:34 el horizonte temporal 70:36 tenemos que invertir que quien tiene la 70:40 siguiente pregunta en sala 70:42 y al fondo voy a hacer yo está que nos 70:44 llega de youtube te pregunta davide 70:46 corte en lino por la italia no en una 70:49 cartera estática en el porcentaje 70:52 dedicado a stocks acciones como podemos 70:54 elegir cuánto repartir entre world y 70:57 margin small etcétera dice hablo de 71:00 fondos índices indexados pues bien 71:07 la respuesta es responder a 71:11 no sabemos qué región o país va a hacer 71:14 lo va a hacer lo va a hacer lo va a ser 71:17 el ganador en la próxima década entonces 71:19 si queremos invertir de manera global 71:22 tenemos que intentar a construir una 71:24 cartera global que esté lo más equipada 71:27 posible cosa que es muy difícil porque 71:29 por ejemplo el índice los índices 71:32 globales que también se construyen por 71:35 capitalización pues claro como apple 71:38 tiene un thriller único de 71:40 capitalización pues va a pesar muchísimo 71:43 más que una acción de sudáfrica 71:45 pero recordando la charla de anterior 71:49 incluso haciéndolo así es mejor que no 71:52 diversificar y apostar todo al ibex 71:56 o al que nosotros creamos o al s p500 71:59 porque no sabemos qué región que activo 72:02 va a ser ganador en los próximos años 72:04 entonces esa ignorancia nos lleva a 72:07 intentar siempre el equipo en dejar todo 72:09 lo que podamos 72:11 vamos con la pregunta en sala 72:14 para una cartera de renta variable 72:17 me pongo cartera de 30 valores 72:19 recomiendo hacer una gestión activa del 72:22 riesgo y si así cuál sería tu 72:24 recomendación 72:26 pues 72:27 [Música] 72:28 en primer lugar intentaré que pondera 72:30 las posiciones porque la mayoría de 72:33 gestores ponderan por convicción sin 72:36 embargo si aceptamos que es muy difícil 72:39 predecir el futuro pues tenemos que 72:41 entender de nuevo a una equipo donde la 72:43 acción de hecho 72:45 el director de la gestora wynton david 72:48 hartley 72:50 hizo un estudio en el que durante 40 72:53 años él elegía al azar 100 acciones del 72:58 s p500 y la secc y ponderaba pues esas 73:01 carteras de 100 acciones elegidos al 73:03 azar 73:04 ec y ponderadas conseguían de media un 73:06 2% más de rentabilidad que el s p500 73:10 entonces 400 cartera de 30 acciones 73:13 tienes que tender hacia la optimizada 73:14 hacia la ponderada equipo donde la 73:16 acción no es preciso que sea al céntimo 73:18 pero entender por qué reconoces que no 73:21 puedes predecir el futuro y después como 73:24 el futuro es impredecible y el y los 73:26 mercados son un sistema hiper complejo 73:29 tenemos que hacer la convexa es decir tu 73:33 cartera en realidad es como la masía de 73:35 del barça allí entre un montón de 73:37 chavales y de vez en cuando sale un mes 73:40 y 73:41 pero el resto de chavales ha costado x 73:44 dinero no más 73:45 entonces en tu cartera de x acciones 73:48 tienes que establecer unos límites de 73:51 pérdida a partidos cuáles vas a vender 73:52 aunque te duela y aunque luego rebote de 73:56 acuerdo porque de esa manera permites 73:58 que alguna de esas acciones se 73:59 revalorice extraordinariamente y 74:02 compense esas pequeñas pérdidas que vas 74:03 a tener las otras al menos es yo voy a 74:06 atender obviamente por defecto a la 74:07 convexidad en las estrategias y el 74:10 equipo de la ciudad en la cartera 74:12 entonces todas las respuestas van a ser 74:13 muy similares 74:15 píldoras del conocimiento pregunta qué 74:18 opinas de los 7 efe marcos y 74:19 especialmente los riesgos relativos a la 74:22 liquidez de contraparte de contraparte y 74:24 de los creadores de mercado que los 74:26 permiten en que se fijaría en que te 74:28 fijaría para su elección 74:31 pues es una pregunta bastante micro 74:34 habría que ir caso por caso 74:37 como decía vogel uno de los factores que 74:41 tenemos que tener en cuenta además de 74:42 estos tres a la hora de invertir es que 74:45 tenemos que hacerlo con entidades más 74:47 sólidas y con productos sólidos es decir 74:50 todo va muy bien hasta que deja de ir 74:53 bien entonces nos tenemos que preocupar 74:55 por la liquidez y solidez de la empresa 74:57 que produce ese te efe y también por la 75:01 manera en la que se construye ese te efe 75:03 de acuerdo y entonces habrá que ir casa 75:06 por casa 75:07 y una última pregunta en sala aquí en la 75:10 2 y cerramos aquí en la segunda fila y 75:13 luego el vale pues entonces empezamos 75:15 por el fondo 75:17 gracias por la charla en primer lugar y 75:19 bueno no sé si está dentro del alcance 75:22 porque igual es un poco más directa la 75:25 especulación me pregunta pero era un 75:28 poco y también de hablar de la 75:29 ignorancia tu saber tu opinión y sobre 75:32 el tema de cuando un mercado que siempre 75:35 estamos hablando de cuando va bien una 75:36 tendencia alcista pero cuando va bajista 75:40 sobre el tema de los warrants de swaps 75:43 qué opinión tienes y si lo tendría se 75:47 encuentra en la cartera o al operar con 75:50 ellos o no 75:51 pues yo creo que lo que tienes que 75:54 preguntarte es que vas al mercado 75:58 tú acudes a los mercados porque te 76:00 interesa ahorrar de una manera estable y 76:05 prudente o acudes al mercado como un 76:07 sustituto de las apuestas deportivas por 76:10 ejemplo 76:12 ok estos productos estos derivados 76:16 exóticos que se ofrecen a los 76:19 particulares actúan como sustituto de 76:22 las apuestas deportivas 76:24 y yo personalmente no lo recomiendo 76:26 porque porque más del 80% pierden dinero 76:32 para que vas a entrar en un sitio donde 76:34 el único que gana dinero es el que te 76:36 está vendiendo de sus productos 76:39 para mí no tiene sentido 76:42 muy bien vamos con el micrófono aquí en 76:44 segunda fila y cerramos el coloquio 76:48 si macros marcos seguí muchas gracias 76:51 por tu presentación 76:52 teniendo en cuenta que estamos en el 76:53 euro dentro del marco de la unión 76:55 europea y con una cartera estática yo me 76:58 pregunto qué importancia 77:00 o qué importancia tiene el efecto divisa 77:02 y que por ejemplo una cartera estática 77:05 que yo creará si me es mejor irme a la 77:08 ms hayward y apartarme un poquito del s 77:10 p500 77:12 la segunda pregunta es sí 77:15 si absolutamente porque ahora el rey es 77:19 el s p500 es eeuu pero hace 10 años no 77:22 lo era y puede que dentro de 10 años no 77:24 lo sea pero lo que es seguro es que el 77:26 msc y va a incorporar al futuro ganador 77:29 que no conocemos de acuerdo y luego el 77:33 tema de la divisa si inviertes por 77:35 ejemplo en un wing o fondo índice que 77:39 replica el msc 77:41 vas a comprar la versión en tu divisa y 77:46 ellos dentro del fondo ya van a hacer 77:48 las operaciones necesarias para que a ti 77:51 solo te impacte las variaciones en si en 77:54 global o sea que quizás ese fondo 77:57 convertido a euros gane un poco menos si 77:59 se revaloriza el dólar respecto al euro 78:01 no sí pero ese tipo de especulaciones 78:06 yo no las haría porque porque a no ser 78:10 que pasen cosas muy graves como que hay 78:12 una crisis brutal en sólo una de las 78:13 regiones de dos divisas las 78:16 fluctuaciones de las divisas en el largo 78:18 plazo no no tienen un impacto tan grande 78:21 a corto plazo de seis meses un año sí 78:24 pero a diez años no tanto 78:27 hoy en marcos como siempre sabes que 78:29 aquí hablamos libros al final te pido 78:31 que recomiendas algunos y sé que tienes 78:33 una diapositiva te voy a pedir que no 78:35 venga que te pillan o supuse quefolion alguien 78:39 me preguntarías por libros así que pues 78:41 he puesto unos cuantos los comento muy 78:44 rápidamente de acuerdo el primero es el 78:46 que más recomiendo y el que el que tiene 78:49 un tono muy similar al mío en el sentido 78:51 de que te intenta 78:53 explicar de qué va el tema sin entrar en 78:56 excesiva sofisticación que puedes 78:58 encontrar en otra parte esa otra parte 79:00 es por ejemplo el famoso libro de germán 79:02 en spector returns que entra en 79:06 profundidad en cada modelo y al 79:09 algoritmo de construcción de cartera 79:13 y toda la teoría que hoy he eliminado 79:16 para que nos durmáis pero ahí podéis 79:18 encontrar en detalle cómo se hace todo y 79:22 el libro de craig rowland es una 79:25 actualización del permanente portfolio 79:26 que escribió harry brown en el 99 79:30 donde te explica cuándo quieres invertir 79:34 en un tipo de activo cómo lo puedes 79:35 hacer qué formas de comprar lo puedes 79:38 conservar lo puedes puedes acceder al 79:43 libro este ya ahora ya vamos más en 79:45 serio vale el libro de william bernstein 79:48 rational specter zions este es un libro 79:51 sobre asset allocation a más en 79:55 profundidad no tiene tantas actuaciones 79:56 pero su nivel conceptual es muy profundo 79:59 luego después ya es para cuando más 80:01 avanzados 80:02 y luego el the art of allocation the 80:06 dark es un clásico también en el tema de 80:08 el asad location y por supuesto en la 80:11 página web de bouwer gets es siempre una 80:14 fuente fantástica para seguir buceando y 80:16 conociendo más pues marco me alegra que 80:18 me lo digas porque esto es primicia para 80:20 todos en el mes de mayo sacaremos la 80:22 guía por el heads de la inversión de 80:25 vogel head skate wing sting en español 80:27 con deusto 80:29 y bueno pues viene muy a cuento por 80:31 supuesto bienvenida para todos los que 80:33 forman parte del proyecto de 80:35 simpatizantes de value school y a partir 80:37 de mayo estará disponible para ellos y 80:38 también para todo esto de personas en la 80:40 web y en amazon pues marcos muchísimas 80:43 gracias ya recomendados libros y aquí te 80:45 voy a regalar yo el obsequio que es 80:48 pequeño pero muy valioso 80:50 esta es una joyita es el tratado de 80:53 discursos sobre la moneda del vellón de 80:55 la moneda de vellón de juande maria el 80:57 padre juan de mariana 80:59 bueno le trajo muchísimos problemas al 81:02 parejo de mariana porque estaba 81:03 denunciando públicamente al rey que 81:05 estaba envileciendo la moneda y robando 81:07 silenciosamente a todos a toda la gente 81:10 que comerciaba y pagaba en ella espero 81:13 que lo disfrutes es una joyita del 81:15 catálogo nuestra de pequeño volumen pero 81:18 de mucha enjundia y muchísimas gracias 81:20 por venir a value school otra vez más 81:22 pues a vosotros y encantado de estar 81:25 aquí muchísimas gracias a vosotros 81:34 de todos ustedes muchas gracias por 81:36 estar aquí por llenar la sala como 81:37 siempre a los amigos que están en casa 81:39 de aquí sin ustedes esto no se puede 81:41 hacer o no quedaría igual de bien y les 81:43 vemos ya el día 5 de febrero creo que es 81:46 el miércoles que viene para empezar el 81:47 mes de febrero con el mercado y con la 81:49 presentación de poder y mercado de 81:51 murray rothbard tendremos aquí 81:52 ejemplares en opción en español de unión 81:55 editorial ya están entradas disponibles 81:57 y les vemos entonces el mes que viene 81:58 hasta entonces muy buenas noches